John Ranebo i Hjerta i Fokus – Erfarenhet, engagemang och entreprenörskap
30 maj, 2025
Jonas Jansson i Hjerta i Fokus – Närhet, samarbete och gotländsk trygghet
25 juni, 2025
Borgs Summering: Mjuklandning i sikte – men risker kvarstår
Makroekonomiska insikter från Anders Borg – medlem i Hjertas affärsråd
Det globala läget präglas fortsatt av osäkerhet kring handel, inflation och geopolitik. Men vissa risker har mildrats. Avtal med Kina och Storbritannien samt rättsliga prövningar i USA har minskat sannolikheten för tullar över 15 %. Det bidrar till något mer balanserade utsikter för 2025–26.
USA:s BNP väntas öka med 1–2 %, medan euroområdet ser en mer försiktig utveckling på 0,5–1,5 %. I Central- och Östeuropa samt Norden ligger förväntningarna något högre – på 1,5–2 %. Det fortsatta utfallet beror dock till stor del på förhandlingarna om tullar och de ekonomisk-politiska åtgärder som följer.
Global handel: Dämpat tryck – men risken kvarstår
Tullnivåerna är fortsatt höga, men risken för eskalation har minskat. Ett mer stabilt handelsläge skulle kunna stärka förtroendet – särskilt i exportberoende regioner.
Inflation och penningpolitik: Försiktig lättnad i sikte
Tullarna driver upp priserna i USA, men dämpas av höga räntor, svagare efterfrågan och fallande oljepris. Euroområdet gynnas av starkare euro och lägre importpriser från Kina.
Centralbankerna förblir försiktiga, inte minst på grund av strama arbetsmarknader och ihållande tjänsteinflation.
Asien: Tillväxten fortsätter – men i olika takt
Kina pressas av fastighetskris och konkurrens, men möter det med politiska åtgärder. Indien och övriga Asien växer starkt och bidrar årligen med global efterfrågan motsvarande Italiens ekonomi – en strukturell tillväxttrend som ser ut att hålla i sig.
Stress på marknader – selektiva möjligheter
Högre räntor och växande skuldsättning skapar press på aktie- och kreditmarknader. I detta läge är selektiva investeringar i bolag med starka kassaflöden och sunda balansräkningar fortsatt att föredra.
Geopolitik och energi: Kort risk – lång trend
Geopolitisk osäkerhet, särskilt kopplat till Taiwan och Kina, fortsätter att utgöra en kortfristig risk för oljepriset. Men samma omvärldsläge driver också strukturella investeringar i energiomställning, säkerhet, artificiell intelligens och bioteknik – sektorer med långsiktig tillväxtpotential, även i en mer volatil miljö.
Omvärldsutveckling
Den amerikanska 10-årsräntan steg till 4,4 procent (från 4,2), drivet av förväntningar om att tullarna kan bidra till ett högre inflationstryck. Recessionsrisken i USA uppskattas fortfarande till cirka 40 procent av oberoende ekonomer – vilket fortsatt utgör ett tydligt hot mot tillväxtutsikterna.
I Europa och Sverige har obligationsräntorna stabiliserats på relativt låga nivåer. Sverige står starkt med goda statsfinanser, och den svenska 10-årsräntan ligger på 2,2 procent, omkring 30 baspunkter under den tyska motsvarigheten.
Kronan fortsatte att stärkas i maj, till 9,59 mot dollarn (från 9,70) och 10,88 mot euron (från 10,93). Den starkare valutan påverkar exportsektorns konkurrenskraft, men signalerar samtidigt ökat förtroende för svensk ekonomi.
Utblick
Efter en stark rapportsäsong har marknadsutvecklingen fortsatt präglats av osäkerhet kring handelspolitiken och dess effekter på tillväxt och inflation. Företagen har över lag levererat stabila resultat för årets första kvartal, men uttrycker samtidigt en ökad försiktighet inför kommande perioder – särskilt med tanke på de ännu inte införda, men potentiellt betydande, tullarna.
Nordiska företagsobligationer
Bedömningen för nordiska företagsobligationer är fortsatt positiv. Trots ökad geopolitisk och handelspolitisk osäkerhet väntas utvecklingen inom detta segment vara stabil, då tullarna har en begränsad direkt påverkan på företagen i regionen och dess utsikter.
Nordamerikanska aktier
Aktiviteten i den amerikanska ekonomin visar tydliga tecken på avmattning, där införda tullar på stål, aluminium och bilar har haft märkbar effekt. Även om ytterligare tullar inom flera områden har pausats, råder stor osäkerhet kring det slutgiltiga utfallet. Konsekvensen kan bli en kombination av högre inflation och lägre tillväxt.
Den svagare tillväxten slår successivt igenom i vinstförväntningarna men tvärtemot vad som förväntats har de största teknologiföretagen fortsatt en optimistisk ton i sin kommunikation till aktiemarknaden. Mot bakgrund av att de största företagen ser ut att leverera minst i nivå med förväntningar ger en ökad tilltro till utvecklingen i närtid.
Europeiska aktier
Med hjälp av stimulanspaket bedöms ett eventuellt exportbortfall kunna balanseras av ökad inhemsk efterfrågan. Tillväxten i Europa – liksom i USA – väntas bli låg, men i ett läge utan starkt inflationstryck fungerar låga räntor som ett stöd för aktiemarknaden.
Börsernas värdering är attraktiv, men i brist på tydliga positiva drivkrafter är en sidledes utveckling det mest sannolika scenariot.
Svenska aktier
Svenska företag är väl positionerade ur ett globalt perspektiv, men den öppna och cykliska ekonomin gör dem känsliga för yttre störningar som handelstullar.
Den stärkta kronan – särskilt mot dollarn – har påverkat resultatnivåerna negativt i många sektorer. Exportföretag har varit särskilt utsatta, och flera har redovisat svagare resultat än väntat för årets inledande kvartal.
I det rådande klimatet är börsen fortsatt volatil och riktningen svårbedömd – även om värderingarna i många fall erbjuder stöd.
Nordiska räntor
Det finns inga tecken på att svensk ekonomi skulle drabbas oproportionerligt hårt av det globala handelsläget – åtminstone inte vad gäller inhemsk efterfrågan. Med fortsatt låga och fallande korträntor samt en låg andel konkurser bedömer vi att förutsättningarna för en stabil utveckling på kreditmarknaden är goda.
Även om internationella kreditspreadar har vidgats något i takt med ökad konjunkturoro, kvarstår potentialen för positiv avkastning – särskilt inom segment med starka kassaflöden.
